“一鍵生成遊戲新時代來了！” 九城衝刺AI Roblox賽道，市值可衝達40億美元

2025年,The9(第九城市,Nasdaq:NCTY)將迎來真正的爆發窗口。公司預計全年收入20億人民幣淨利潤7億元人民幣,其中自主業務貢獻超2億,JV對賭項目將在年末集中兌現5億利潤,結構清晰、節奏明確。

更值得關注的是,九城自主打造的AI UGC遊戲平台即將上線——“一鍵生成遊戲、一鍵上線、一鍵分享”,真正對標Roblox生態的核心使用者行為路徑,以生成效率、分享速度和內容品質全面超越傳統UGC工具,率先進入AI化UGC的下半場。

　　“AI UGC不是噱頭,是可變現的真實業務。”

平台預計將於2025年Q3在全球主要市場上線,並同步啟動營銷攻勢,結合自有廣告業務,目標登頂iOS與Google Play全球免費榜第一,並獲得Apple編輯推薦。首批種子使用者將鎖定來自北美,歐洲,東南亞,南美等高活躍區域的輕創作者人群,配套分發能力和社區體系已同步準備就緒。

核心業務亮點一:7億元利潤兌現,結構高度清晰 - “輕資產+高利潤+強兌現”

據多位知情人士及相關合作通路反饋,第九城市(The9 Limited,Nasdaq: NCTY)在2025年已進入業務高密度兌現期,圍繞廣告和遊戲發行兩大核心板塊全面發力。其中,廣告業務已簽署框架合約總金額超過人民幣4.5億元,遊戲發行業務則完成多款知名IP授權,並接近完成若干資產並購。公司預計2025年全年可實現自主業務利潤總額不低於人民幣2億元,相關資料將在2025年中報與年報中陸續展現。

　　a) 廣告業務:簽約金額超4.5億元,年利潤預期超過8000萬元

截至目前,九城廣告業務已通過直客和代理通路,簽署總額超過人民幣4.5億元的框架合約,涵蓋遊戲、大金融、快消、出海應用、電商平台及內容服務等多個行業。項目已陸續開始履約執行,主要投放形式包括程式化訊息流、定向影片廣告和高轉化品牌整合方案。

據通路測算和內部模型推演,該部分業務將在2025年實現超過8000萬元人民幣的淨利潤,貢獻公司穩定現金流,並建立高複購率客戶池,具備長期增長潛力。

　　b) 遊戲發行:IP授權+並購雙線推進,年利潤預期超1.2億萬元

2025年下半年,九城將正式啟動旗下“遊戲發行2.0體系”的集中兌現周期。當前,公司已完成5款重點遊戲產品的IP簽署,涵蓋MMORPG、SLG、放置卡牌及超休閒賽道,預計將在Q3-Q4分批上線。

同時,九城同步推進的3項遊戲資產收購項目亦進入並購交割尾聲,涉及核心內容研發團隊、引擎控制權與出海營運節點,收購完成後將直接納入自營發行通路。這些標的將同步打通海外變現能力與中國下沉推廣網路,形成全鏈路閉環。

遊戲產品發行將覆蓋以下三大核心通路:

海外高變現區域:重點聚焦日本、北美、歐洲三大高ARPU市場,已搭建專屬使用者投放模型與複購轉化機制;

大陸官方通路:覆蓋Appstore, 華為、小米、OPPO等主流分發平台;

中國非官方通路+下沉市場:部署安卓通路聯盟、社群分發網路和內容驅動“人帶量”策略,結合KOC+訊息流觸達體系,實現降本增效。

根據九城內部ROI投放模型與歷史通路LTV表現測算,該板塊2025年淨利潤將超過人民幣1.2億元,利潤來源結構如下:

海外使用者LTV釋放:貢獻約52%利潤,核心驅動為中重度手遊中期穩定DAU與儲值續期能力;

下沉通路ROI放大效應:貢獻約35%,通過分發成本控制與非頭部KOL轉化完成單位成本下降超25%;

並購標的帶來的毛利率優化:貢獻約13%,主要展現在營運費用轉內部消化、開發效率重構等方面。

在當前CP成本持續上行、使用者獲取紅利趨緊的背景下,九城的遊戲發行策略呈現出極強的確定性與穿越周期的能力,已成為推動公司2025年利潤兌現的第二主引擎。

　　c) JV對賭利潤預計年底集中兌現,有望構成進一步上行空間

此外,九城此前所參與的多個JV項目亦將在2025年底進入審計兌現周期。根據協議安排和區域進度,預計可確認對賭利潤包括:

成都 8000萬元、

蘇州 1億元、

紹興 3億元(含傳奇遊戲獨代業務)、

深圳 2000萬元,

合計對賭利潤人民幣5億元。該部分利潤雖不計入自主業務核心模型,但一旦進入會計確認周期,將顯著提升公司全年整體利潤表現,並為估值提供上行彈性。

　　核心業務亮點二:AI Roblox——一鍵生成時代的“爆款平台”

如果說2024年是AIGC落地的起點,那麽2025年就是UGC進入“秒級創作”時代的元年。

九城全新UGC平台基於自研AI引擎打造,聚焦三個關鍵詞:快、成品化、社區分發:

一鍵生成:創作者無需程式碼,只需輸入簡單描述,即可生成可上線遊戲;

一鍵上線:平台自動打包並部署至App Store與Google Play;

一鍵分享:配套社交傳播機制與成就展示系統,激發使用者裂變。

目標直指Roblox當前月活使用者超3.8億,DAU近億的創作型使用者生態。九城將率先鎖定北美,歐洲,東南亞,南美等市場,配合低帶寬適配方案、即時多語言支援、輕量化SDK工具,實現創作者門檻再“腰斬”。

平台收入結構將由廣告分成+虛擬道具銷售構成,毛利率預計超過80%。根據九城內部模型預測,該平台有望在首個上線季度實現500萬DAU、營收千萬級,並迅速複製至多個語言地區。

　　盈利模式成熟 + 平台潛力爆發,市值可衝擊40億美元

九城當前業務結構已具備高品質上市公司特徵:輕資產、高毛利、現金流可控,利潤增長路徑清晰。

以20億年收入,7億元年淨利潤、複合PE 20–24倍估值區間測算,公司美股市值將落在:

保守估值:7億 / 7.3匯率 × 20 = 19億美元

上行估值:PE 24× → 23億美元

超預期估值(平台爆發+JV全部兌現):30–40億美元

市場關注的焦點已從“能不能賺錢”轉向“還能增長多少”,而AI Roblox平台將成為新的敘事引擎,真正把公司從內容發行者,升級為全球分發生態的底層平台級玩家。

九城已不再是那個“靠IP,等風來”的公司

有簽約落地的廣告業務,能“站得穩”;

有全鏈路掌控的遊戲發行體系,能“跑得快”;

有全球UGC新平台,能“衝得高”;

有5億對賭利潤支撐的JV底牌,能“抗風險”。

　　一鍵遊戲的時代,從九城開始。

來源：遊俠網